從利差談開放人民幣業務

by 黃天麟

「人民幣來了」、「人民幣受惠股吸金」、「14檔人民幣概念股火紅」，這是上周六，國內三家哈中報紙頭版標題，以報導近日開辦人民幣業務的「大」消息，宛如台灣金融業引頸期盼之金融「黃金十年」即將啟動。

真如此燦麗嗎？從銀行的立場言，開辦人民幣業務（註：主要為存放款、理財）確實是利多，然人民幣業務與過去銀行開辦之美金、日幣業務有很大不同。先不談文化、語文、歷史、教育等因素，利率、利差就已是一大關鍵。

美國也好，日本也是，它們的發展層次均高於台灣，利率水準亦都比台幣低，所以國人將台幣換成美金成為美元存款之誘因不大，人民幣就不然。事實是，台灣層次高於中國，低層次的中國市場又遠大於台灣，從而過去十二年(2000至現在)因產業結合中國而衍生的「生產要素價格均等化，Factor Price Equalization」必隨人民幣商機之擴大而複製到台灣的金融面。（註：中、台間之生產要素均等化，屬「中樞－邊陲」進程之一種型態，帶來壓低國內薪資水準、拉高失業率之惡果）

當今中國國內之貸放利率水準約在5-6%之間，如果國銀在台吸收之人民幣存款利率設在2至3%，龐大的存放利差，必使國銀對人民幣存放業務趨之若鶩，即使政府對每人每天換匯額度予以限制，在銀行外務人員的衝刺下，其成長將非美金業務之所可比擬。首當其衝者則是中小企業，國銀對國內中小企業之貸放意願必隨之降低，貸放條件必趨嚴。

企業借人民幣所為何來？人民幣仍非國際貨幣，當然是使用於中國，用在中國子公司之周轉、新投資或買不動產等，雖然不是「五鬼搬運」，但其流程無異於台灣金融資源對中國之挹注。這與企業關閉國內生產線，將技術、 資金挹注中國無甚大差異，所不同者只是前次是企業的大挪移，而此次是金融業而已，對台灣經濟成長動能之折損，不可小覷。

馬政府或許會辯稱，這與企業之西遷不同，中國的資金也會流到台灣來。只是開放中資來台也已好幾年了，「來」與「去」不但不成比例，更令人擔憂的是，（台灣）去的是生產性資金、生產性金融，（中國）來的是無助於提升我國產業與就業的非生產性資金，如對台股權的投資、媒體及流通事業之併購等等。

總結而言，此次「貨幣清算機制之簽訂、人民幣業務之開放」對銀行言，如那些哈中學媒所言，是一大利多，但對台灣及中小企業言，即是大利空。